转自：中国方向网

本报记者苏浩曹学平北京报谈

近期，华润医药（3320.HK）发布公告称，华润三九（000999.SZ）与昆药集团（600422.SH）坚贞股权转让条约。华润三九已有条款情愿出售，及昆药集团已有条款情愿收购昆明华润圣炸药业有限公司（以下简称“华润圣火”）51%职权，总代价为17.91亿元。瞻望华润三九将使用出售华润圣火51%职权之所得款项补充其营运资金。

同日，华润三九也在公告中告示与昆药集团签署《华润三九医药股份有限公司与昆药集团股份有限公司对于昆明华润圣炸药业有限公司之股权转让条约》。至此，“华润系”旗下两家药企钞票整合尘埃落定。

针对这次收购的具体确定以及公司后续安排，《中国方向报》记者日前向华润三九方面致函采访，限定发稿未获回应。其间记者亦屡次拨打公司证券部电话，但均无东谈主接听。

遗弃同行竞争

公开贵府表示，华润圣火主要从事心脑血管口服药物的分娩与销售，其中枢居品有血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊。昆药集团则是一家在药品研发、分娩和销售界限具有专科智力的大企业，其居品范围平常，包括三七制剂、血塞通系列以及昆中药系列等。

据悉，血塞通四肢一种平常使用的心脑血管中成药，其主要要素是索要自三七的灵验要素——三七总皂苷。该药物适用于调养脑络瘀阻引起的中风偏瘫、心脉瘀阻导致的胸痹肉痛；也用于脑血管病的后遗症调养，以及冠心病和心绞痛的缓解。

在寰宇血塞通软胶囊阛阓中，原来仅有昆药集团和华润圣火两家企业参与分娩。联系词，跟着华润三九在2016年收购华润圣火，以及在2022年收购昆药集团，两家公司在血塞通软胶囊的分娩上造成了同行竞争的场面。

在2022年华润三九收购昆药集团28%股份之际，由于华润圣火和昆药集团在血塞通软胶囊居品上存在同行竞争，华润三九过甚控股推动、内容抑止东谈主发布了《对于幸免同行竞争的承诺函》。字据该承诺函，华润三九过甚控股推动、内容抑止东谈主承诺，在交往完成后的5年内，将罢黜法律端正的武艺，通过托管、钞票转让、业务住手、居品结构补救或缔造结伙公司等多种神情，经管与华润三九过甚抑止企业之间存在的同行竞争问题。

字据公告，本次收购交往完成后，华润三九在华润圣火的握股比例将从100%减少至49%，而昆药集团将得到华润圣火51%的股权。在里面重组完成之后，瞻望华润三九在华润圣火的职权比例将从痛快63.02%稀释至痛快39.90%。尽管如斯，华润圣火将链接四肢华润三九的非全资子公司存在。

这次交往的订价基于评估价值，评估的基准日历设定在2023年7月31日。最终，继承收益法的评估效果四肢确定华润圣火推动整个职权价值的依据，评估值为35.12亿元。据此，华润圣火51%股权的转让价钱定为17.91亿元，相较于其财务报表中净钞票账面价值的9.3亿元，升值率达到了277.65%。

华润三九方面示意，向昆药集团条约转让华润圣火51%股权，故意于加速三七产业整合，打造三七产业链标杆，进一步进步华润三九在三七产业的影响力，推动以三七为代表的传统中药产业链高质料发展，顺应公司发展计谋；同期，可充分说明昆药集团与华润圣火在居品、渠谈、品牌、供应链等方面的协同上风，创造协同价值。

除了遗弃同行竞争除外，华润三九还通过这次交往加强了对血塞通这一中枢居品的抑止力度，并愚弄昆药集团的资源和渠谈，达成了对血塞通阛阓的调解经管。

米内网数据表示，血塞通软胶囊和血塞通片鉴识在2021年中国零卖药店心脑血管疾病中成药居品销售额中排行第7和第9，销售额鉴识达到3亿元和2.2亿元。在2022年中国城市实体药店心脑血管中成药居品中，血塞通软胶囊销售额跳跃5亿元，位列第5，且增速跳跃50%。

东吴证券研报分析称，异日血塞通软胶囊在经管同行竞争后，有望达成1+1>2的情形，昆药集团和华润圣火血塞通软胶囊有望马上成长为数十亿级体量品种。

协同效应待考

本年以来，“华润系”旗下企业在里面重组和外部并购方面动作握住。

举例，2月24日，华润双鹤（600062.SH）发布公告，以31.15亿元收购北京医药集团握有的华润紫竹药业有限公司100%股权；7月17日，华润医药旗下博雅生物发布公告，拟斥资18.2亿元收购绿十字香港控股有限公司100%股权，从而曲折收购境内血液成品主体绿十字（中国）生物成品有限公司。

四肢华润三九业务延迟的障碍时间，外延式并购不仅为公司带来了快速增长，也不成幸免地带来了一些潜在的风险。

据统计，自2020年起，华润三九完成了7次并购交往，累计干与资金达到122.66亿元。在这时候，公司的钞票总和也达成了权贵增长，从2020年的220.1亿元激增至2024年中期的406.98亿元。同期，华润三九的商誉也有所飞腾，从2020年的41.05亿元增长至2024年上半年的51.24亿元，占总钞票的比例达到了12.59%。

限定2024年上半年，华润三九在商誉账面原值方面，排行前三的公司鉴识是华润圣火、昆药集团、浙江华润众益制药有限公司，账面原值鉴识为14.11亿元、11.29亿元和10.23亿元。

北京德和衡讼师事务所讼师庞珊珊告诉记者，字据《企业司帐准则第33号——团结财务报表》“第五十条企业因处置部分股权投资等原因丧失了对被投资方的抑止权的，在编制团结财务报表时，对于剩余股权，应当按照其在丧失抑止权日的公允价值进行从头计量”。

“华润三九原握有华润圣火100%的股权，具有对华润圣火的抑止权，但其将51%的股权转让给昆药集团，股权转让登记完成后，华润三九对华润圣火的握股比例减为49%，丧失了对华润圣火的抑止权。据此，华润三九这次股权转让的行为顺应《企业司帐准则33号》第50条丧失抑止权转让的情形，因此搪塞49%的股权进行从头计量，同期冲减相应的商誉。”庞珊珊如是说。

尽管如斯，华润三九多年来通过并购积攒的商誉已经处于高位。同期，从并购钞票的质料角度来看，子公司的功绩增长仍然是一个需要经管的挑战。

以昆药集团为例，公司近几年的贸易收入和净利润合座领路，但也莫得昭着增长，致使本年第一季度公司贸易收入和净利润还有小幅着落。

被华润三九收购后的第一个完满财年（2023年），昆药集团达成贸易收入77.03亿元，较上年着落了6.99%，而归母净利润为4.45亿元，同比增长了16.05%。

昆药集团2024年三季报表示，前三季度公司达成贸易收入54.57亿元，同比着落2.73%；归母净利润达成3.87亿元，同比增长0.36%；扣非净利润为2.89亿元，同比着落6.81%。

在完成对华润圣火的股权转让之后欧洲杯体育，昆药集团的盈利智力是否能得到进步，以及华润圣火能否为昆药集团带来新的增长能源，还需要纠合后续的阛阓阐发和公司计谋实际情况进一步评判。